監(jiān)管部門正嚴打網(wǎng)下打新投資者“抱團報價”行為,。 

近期，針對部分科創(chuàng)板項目報價一致性較高的線索,，中國證券業(yè)協(xié)會（下稱“中證協(xié)”)會同上海證券交易所（下稱“上交所”）,，對19家網(wǎng)下機構投資者開展聯(lián)合現(xiàn)場檢查，并對存在違規(guī)情形的機構投資者采取了相應自律措施,。 

8月13日晚,，上交所在其官網(wǎng)公示了五份對科創(chuàng)板網(wǎng)下投資者違規(guī)報價的新近處罰結果,，包括對深圳誠奇資產(chǎn)管理有限公司、上海少藪派投資管理有限公司,、上海明汯投資管理有限公司,、平安養(yǎng)老保險股份有限公司給予書面警示，對鵬華基金除了書面警示外,，還有監(jiān)管談話,。

中證協(xié)和上交所表示，將進一步加強監(jiān)管協(xié)作,，加大對網(wǎng)下投資者違規(guī)行為的處罰力度,，構建良好的網(wǎng)下投資者生態(tài)環(huán)境，切實維護市場化發(fā)行定價秩序,。 

買方市場下機構壓價 

近月,，注冊制新股屢屢出現(xiàn)開盤暴漲數(shù)倍的現(xiàn)象，打新又成為獲取高收益的不二法門,。 

據(jù)時代周報記者統(tǒng)計,，截至8月13日，年內(nèi)已有226只注冊制新股在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市,。從上市首日漲跌幅來看,，今年科創(chuàng)板上市的110家公司首日平均漲幅達到226.42%，其中50家公司上市首日漲幅超過200%,，11家漲幅超過400%,。創(chuàng)業(yè)板上市的116家公司首日平均漲幅為266.65%，其中64家公司首日漲幅超過200%,，23家漲幅超過400%,。 

對于注冊制新股上市首日暴漲的原因，部分業(yè)內(nèi)人士認為與這些股票發(fā)行價較低有關,。8月13日,，一位券商人士對時代周報記者表示，新股發(fā)行價低與機構在定價過程中的抱團壓價有一定關系,?！吧鲜星肮蓛r壓得越低，上市后打新者的獲利也就越多”,，他說,。 

該人士透露，因為一些機構故意壓價,，還導致一些公司IPO融資不足,，上緯新材（688585.SH）是一個典型案例。 

上緯新材為國內(nèi)領先的復合材料用樹脂供應商，其于去年9月下旬登陸科創(chuàng)板,，卻創(chuàng)下了科創(chuàng)板開板以來的首募最低紀錄,。數(shù)據(jù)顯示，該公司首募1.08億元,，扣除3752.53萬元（不含增值稅）發(fā)行費用后,，實際募集資金僅7004.27萬元，比公司2019年盈利金額還低,。 

在上緯新材超低發(fā)行規(guī)模的背后,，是公司2.49元/股的“地板”發(fā)行價。據(jù)其此前公告,，公司原計劃發(fā)行4320萬股公司股票,，募集資金2.16億元，但在初步詢價后,，預計募資金額下降至1.08億元,，發(fā)行價確定為2.49元/股。 

值得注意的是,，有399家詢價機構統(tǒng)一報價2.49元/股,。這一度震驚整個市場。按該發(fā)行價格,，上緯新材的發(fā)行市值只有10.04億元，剛超過“發(fā)行市值不低于10億元”的上市標準,。此外,，上緯新材的發(fā)行市盈率僅有11.51倍。 

海通證券將康達新材（002669.SZ）作為上緯新材的可比公司,。彼時,，康達新材動態(tài)市盈率為25倍，且據(jù)海通證券測算,，2021年行業(yè)市盈率平均值為18.53倍,。最終，海通證券給予上緯新材2021年20-25倍PE,，對應合理價值區(qū)間為5.80元-7.25元,。 

時代周報記者統(tǒng)計，扣除2家尚未盈利企業(yè),，今年在創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板上市的224家公司平均發(fā)行市盈率為31.32倍,，106家不足23倍，占比高達47%,。其中,，發(fā)行市盈率在15倍以下的有20家，曉鳴股份（300967.SZ）僅有7.98倍。 

“根子上是新股節(jié)奏快,，IPO成為買方市場,。”8月13日,，資深投行人士王驥躍接受時代周報記者采訪表示,。 

他還補充道，自注冊制實施以來,，A股市場新股發(fā)行節(jié)奏顯著加快,，在這種買方市場下，通過詢價確定的新股發(fā)行價格可能會偏離自身內(nèi)在價值,，新股多了,，意味著買方可以隨便挑。 

監(jiān)管嚴打報價違規(guī)行為 

上緯新材的超低價發(fā)行像一個開關,，掀起了市場對“抱團報價“的熱議,。 

“IPO定價政策基于之前是賣方市場，而現(xiàn)在市場力量已經(jīng)偏向買方,，再壓低發(fā)行價就不合適了,。”王驥躍說,。 

據(jù)時代周報記者了解,，今年7月15日-23日，上交所部署開展了科創(chuàng)板網(wǎng)下投資者專項現(xiàn)場檢查,?；诳苿?chuàng)板近期發(fā)行的40余只新股詢價報價明細數(shù)據(jù)進行分析，篩查出19家報價一致性較高,、管理配售對象數(shù)量較多,、市場影響力較大的網(wǎng)下機構投資者，含10家公募基金公司,、6家私募基金管理人,、2家證券公司資管子公司及1家保險公司。 

針對這19家網(wǎng)下機構投資者,，上交所聯(lián)合中證協(xié)成立了7個專項檢查小組,，分赴北京、上海,、廣州,、深圳等多地開展現(xiàn)場檢查。他們在檢查中發(fā)現(xiàn),，相關網(wǎng)下投資者主要存在內(nèi)控制度不完善,、定價依據(jù)不充分,、未嚴格履行定價決策程序、工作底稿未妥善保存等問題,。 

而后,，按照投資者違規(guī)情節(jié)嚴重程度，中證協(xié)對上述19家存在違規(guī)情形的投資者采取了自律措施,。其中,，對1家保險公司暫停網(wǎng)下投資者資格一個月，對1家證券公司資管子公司,、4家基金公司,、4家私募基金管理人暫停新增配售對象注冊一個月，對1家證券公司資管子公司,、6家基金公司,、2家私募基金管理人給予警示。 

上交所新近公布了對5家機構的處罰結果,。監(jiān)管措施決定書顯示,，鵬華基金存在報價決策及復核程序制度建設不完備，存在事后調(diào)整內(nèi)部報告建議區(qū)間,、事后補簽審批單等行為,；明汯投資、少藪派投資,、誠奇資產(chǎn),、平安養(yǎng)老保險則是存在詢價決策流程不規(guī)范，相關崗位職責與權限分工不明晰,，報價評估,、決策及復核程序履行存在缺失登違規(guī)行為。 

除了明汯投資外,，其余4家機構還出現(xiàn)了詢價當日未對報價相關人員的通訊設備進行嚴格管控的情況，體現(xiàn)出內(nèi)部管理不當,，存在價格等關鍵信息泄露風險,。 

此外，5家機構的報價結果均缺少客觀研究支持和合理解釋,，未能體現(xiàn)出在充分研究的基礎上進行理性報價,。 

其中，鵬華基金,、平安養(yǎng)老保險,、少藪派投資等3家公司均未有效建立估值定價模型，相關內(nèi)部研究報告缺少嚴謹完整的邏輯推導過程,，最終定價存在依據(jù)不足,，憑借主觀經(jīng)驗判斷等情況，部分項目打折報價依據(jù)不充分，定價結果存在隨意性,。 

值得注意的是,，由于鵬華基金個別人員多次以消極的態(tài)度對待檢查，對現(xiàn)場檢查工作的正常實施和開展造成一定影響,。為此,，除了予以監(jiān)管警示外，上交所還采取了監(jiān)管談話的監(jiān)管措施,，并要求提供科創(chuàng)板新股詢價相關的書面自查整改報告,。 

構建常態(tài)化監(jiān)督檢查機制 

上緯新材輿情事件發(fā)生以來，上交所便在證監(jiān)會統(tǒng)籌指導下,，針對網(wǎng)下投資者報價異常行為,，建立了常態(tài)化的監(jiān)督檢查機制。 

在日常監(jiān)管過程中,，上交所針對報價集中的IPO項目,，及時向發(fā)行人、主承銷商了解相關情況,，對報價異常的機構投資者,，進行電話或現(xiàn)場約談，了解相關情況,，強調(diào)報價紀律和監(jiān)管要求,。 

同時，上交所建立了網(wǎng)下投資者報價行為分析模型,，對近期完成詢價發(fā)行的科創(chuàng)板項目的報價明細進行大數(shù)據(jù)分析,，篩查出在眾多項目中呈現(xiàn)報價一致性較高、報價較為隨意的機構投資者名單,。 

本次網(wǎng)下投資者現(xiàn)場檢查專項行動,，即是上交所從近期完成詢價的眾多IPO項目中，通過大數(shù)據(jù)排查分析,，篩查出的報價一致性較高的,，且管理配售對象數(shù)量較多、市場影響力較大的網(wǎng)下機構投資者,。 

自2020年10月起,，上交所已針對網(wǎng)下投資者報價違規(guī)問題開展三輪現(xiàn)場檢查和一輪監(jiān)管約談，涉及機構近40家,，就報價過程中存在違規(guī)行為的主體共采取監(jiān)管措施11次,，發(fā)送監(jiān)管工作函近20份。 

深交所近日也就網(wǎng)下投資者的一些違規(guī)行為進行監(jiān)管,。8月12日,，深交所聯(lián)合中證協(xié)對9家網(wǎng)下投資者開展專項檢查,，并在檢查中發(fā)現(xiàn)，主要存在內(nèi)控制度不完善,、定價依據(jù)不充分,、未嚴格履行定價決策程序、工作底稿未妥善保存等問題,。 

中證協(xié)表示,，下一步將進一步加強與滬深證券交易所等部門的監(jiān)管協(xié)作，加大對網(wǎng)下投資者違規(guī)行為的處罰力度,，構建良好的網(wǎng)下投資者生態(tài)環(huán)境,，切實維護市場化發(fā)行定價秩序。

（編輯：土火）